最近房地產(chǎn)行業(yè)可謂是平地驚雷起，一邊在政策回暖之時(shí)，一邊是房地產(chǎn)龍頭企業(yè)的大樓岌岌可危。

繼“恒大地產(chǎn)負(fù)債2萬億”事件后，很多人關(guān)注到了一組關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵數(shù)據(jù)——資產(chǎn)負(fù)債率。

01 什么是資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是指在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為“舉債經(jīng)營比率”。

通常意義上，我們判斷一家企業(yè)是否存在負(fù)債過高的風(fēng)險(xiǎn)，就是以資產(chǎn)負(fù)債率來判斷的，計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)*100%

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。但我們不能僅從數(shù)據(jù)的高低判斷企業(yè)的負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)水平，他受到在多種因素的影響。比如行業(yè)屬性和負(fù)債結(jié)構(gòu)。

1、行業(yè)屬性

不同行業(yè)有著不同承受風(fēng)險(xiǎn)能力的范圍，在房地產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，尤其是房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，基本是債臺(tái)高筑！

比如上面提到的“恒大地產(chǎn)”，比如萬科2021年也是負(fù)債上萬億，資產(chǎn)負(fù)債率79%，作為行業(yè)的頭部企業(yè)，為何會(huì)有如此高的負(fù)債率呢？

房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)周期長、資金投入大，企業(yè)為了發(fā)展，往往通過貸款和預(yù)收資金的方式進(jìn)行運(yùn)營，所以負(fù)債很高。

再比如，工商銀行2021年資產(chǎn)負(fù)債率90%，也是負(fù)債率高。因?yàn)樵谏虡I(yè)銀行中，銀行吸收儲(chǔ)戶的存款是需要按負(fù)債計(jì)入，所以“宇宙第一大行”的吸儲(chǔ)能力，在資產(chǎn)負(fù)債率中反而成了“污點(diǎn)”。

2、負(fù)債結(jié)構(gòu)

除了行業(yè)屬性，第二個(gè)影響資產(chǎn)負(fù)債率的主要因素就是：負(fù)債結(jié)構(gòu)。

比如說福石控股，是一家主要提供市場(chǎng)廣告、策劃服務(wù)為主的輕資產(chǎn)運(yùn)營的企業(yè)，但是該公司的2021年負(fù)債率居然高達(dá)95%，這是為什么呢？

資產(chǎn)負(fù)債表中，有兩項(xiàng)一般不會(huì)產(chǎn)生利息的負(fù)債——應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。一般來說，應(yīng)付賬款主要是對(duì)供應(yīng)商的欠款，而預(yù)收賬款主要是來自于購買的提前支付的資金。

所以相對(duì)其他銀行借款、應(yīng)付債券等有息負(fù)債來說，這類無息負(fù)債，一定程度上，不僅不被作為高額劣勢(shì)，反而證明了其在行業(yè)的信譽(yù)和影響力，以及對(duì)于上下游企業(yè)的議價(jià)能力。

而扣除無息負(fù)債的福石控股，有息負(fù)債率則僅為44%，如此一看，就合理多了。

02 資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎

現(xiàn)在我國并沒有明文規(guī)定統(tǒng)一的負(fù)債率警戒線，但銀行和證券公司會(huì)有不同的內(nèi)部規(guī)定，對(duì)于銀行來說，企業(yè)負(fù)債率超過70%就很難得到貸款，這也是一條“隱形警戒線”。

如果資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。

在企業(yè)管理中，資產(chǎn)負(fù)債率的高低也不是一成不變的，它要看從什么角度分析，債權(quán)人、投資者(或股東)、經(jīng)營者各不相同。

1、從債權(quán)人的角度

從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。

因?yàn)楣镜乃姓?股東)一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值，如果此指標(biāo)過高，債權(quán)人可能遭受損失。

當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)非常大。

資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低(50%以下)，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。

2、從投資人或股東角度

對(duì)投資人或股東來說，負(fù)債比率較高可能帶來一定的好處。

由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。

在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤就會(huì)加大。如果相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補(bǔ)。

因此，從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則反之。

企業(yè)股東常常采用舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。在財(cái)務(wù)分析中也因此被人們稱為財(cái)務(wù)杠桿。

3、從經(jīng)營者角度

從經(jīng)營者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資金給企業(yè)帶來好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在進(jìn)行借入資本決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利害得失，作出正確的分析和決策。

同時(shí)，還要看國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是頂峰回落期還是見底回升期；還要看管理層是激進(jìn)者中庸者還是保守者；所以多年來也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是對(duì)企業(yè)來說：一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%~60%。

03 資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)指標(biāo)分析

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者和投資者而言，選擇正確的方法分析、評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、償債能力尤為重要的。

那么，我們應(yīng)該關(guān)注哪些和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、償債能力等相關(guān)的指標(biāo)呢？

1、反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理性的指標(biāo)：

（1）凈資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)

該指標(biāo)主要用來反映企業(yè)的資金實(shí)力和償債安全性，它的倒數(shù)是權(quán)益乘數(shù)，且凈資產(chǎn)比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1。

凈資產(chǎn)比率的高低與企業(yè)資金實(shí)力成正比，但該比率過高，則說明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。該指標(biāo)一般應(yīng)在50%左右，但對(duì)于一些特大型企業(yè)而言，該指標(biāo)的參照標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有所降低。

（2）固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值

該指標(biāo)反映的是企業(yè)固定資產(chǎn)的新舊程度和生產(chǎn)能力，一般該指標(biāo)應(yīng)超過75%為好。該指標(biāo)對(duì)于工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)能力的評(píng)價(jià)有著重要的意義。

（3）資本化比率=長期負(fù)債/(長期負(fù)債+股東股益)

該指標(biāo)主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個(gè)長期營運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜過高，一般應(yīng)在20%以下。

2、反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)：

（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

該指標(biāo)主要用來反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。一般而言，該指標(biāo)應(yīng)保持在2:1的水平。過高的流動(dòng)比率是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理的一種信息，它有可能是：

但就總體而言，過高的流動(dòng)比率主要反映了企業(yè)的資金沒有得到充分利用，而該比率過低，則說明企業(yè)償債的安全性較弱。

（2）速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付費(fèi)用-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債

由于在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中包含了一部分變現(xiàn)能力(流動(dòng)性)很弱的存貨及待攤或預(yù)付費(fèi)用，為了進(jìn)一步反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，通常，人們都用這個(gè)比率來予以測(cè)試，因此該比率又稱為"酸性試驗(yàn)"。

在通常情況下，該比率應(yīng)以1:1為好，但在實(shí)際工作中，該比率（包括流動(dòng)比率）的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)還須根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)來判定，不能一概而論。

3、反映股東對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)所擁有的權(quán)益指標(biāo)

每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/股本總額

該指標(biāo)說明股東所持的每一份股票在企業(yè)中所具有的價(jià)值，即所代表的凈資產(chǎn)價(jià)值。該指標(biāo)可以用來判斷股票市價(jià)的合理與否。

一般來說，該指標(biāo)越高，每一股股票所代表的價(jià)值就越高，但是這應(yīng)該與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相區(qū)分，因?yàn)椋抗蓛糍Y產(chǎn)比重較高可能是由于企業(yè)在股票發(fā)行時(shí)取得較高的溢價(jià)所致。

-END-

綜上所述，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營的負(fù)債水平、風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)，是公司經(jīng)營者、投資者（或股東）、債權(quán)人都需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一。

企業(yè)需要根據(jù)自身情況，穩(wěn)健經(jīng)營，合理做好資金規(guī)劃，控制好自身的資產(chǎn)負(fù)債率。