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中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

1、某項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的必要收益率

其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代）；Rm表示市場(chǎng)組合平均收益率（通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替），

（Rm－Rf）稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。

風(fēng)險(xiǎn)收益率＝βx（Rm－Rf）

2、證劵市場(chǎng)線(xiàn)（SML）

SML就是關(guān)系式R＝R f＋βx（Rm－R f）所代表的直線(xiàn)。該直線(xiàn)的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。

【提示】證劵市場(chǎng)線(xiàn)對(duì)任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。

在均衡狀態(tài)下 ，每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。假設(shè)市場(chǎng)均衡（或資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立），則有：

預(yù)期收益率=必要收益率= Rf+βx（RmRf）

3、證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf +βpx（RmRf）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

CAPM在實(shí)際運(yùn)用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：

（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；

（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的、市場(chǎng)不存在摩擦、市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

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