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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第四章第四節(jié)兩大公司治理問(wèn)題

兩大公司治理問(wèn)題

(提供公司治理)公司治理的問(wèn)題可分為兩類：

一類稱作代理型公司治理問(wèn)題

另一類稱作剝奪型公司治理問(wèn)題。

代理型公司治理問(wèn)題面對(duì)的是股東與經(jīng)理之間的關(guān)系，即傳統(tǒng)意義上的委托代理關(guān)系;而剝奪型公司治理問(wèn)題則涉及股東與股東問(wèn)的利益關(guān)系。就本質(zhì)而言，這兩類公司治理問(wèn)題都屬于委托代理問(wèn)題，只不過(guò)第一類公司治理問(wèn)題是公司所有者與經(jīng)營(yíng)者(亦即股東與經(jīng)理之間)的代理問(wèn)題，而第二類公司治理問(wèn)題是大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題。

可以將第一類公司治理問(wèn)題形象地稱作經(jīng)理人對(duì)于股東的內(nèi)部人控制問(wèn)題，將第二類公司治理問(wèn)題稱為終極股東對(duì)于中小股東的隧道挖掘問(wèn)題。

一、經(jīng)理人對(duì)于股東的內(nèi)部人控制問(wèn)題

按照委托代理理論，現(xiàn)代企業(yè)可以看作是一系列委托代理合約的結(jié)合，在這一合約中，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間雖然具有委托代理關(guān)系，但是由于存在著目標(biāo)利益的不一致與信息的不對(duì)稱，企業(yè)的外部成員(如股東、債權(quán)人、主管部門等)無(wú)法實(shí)施有效的監(jiān)督，從而使企業(yè)的內(nèi)部成員(如廠長(zhǎng)、經(jīng)理或工人)能夠直接參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，并掌握了大部分企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，在公司戰(zhàn)略決策中追求自身利益，甚至內(nèi)部各方面聯(lián)手謀取各自的利益，從而架空所有者的有效控制，并以此來(lái)侵蝕作為外部人(股東)的合法權(quán)益，這就是所謂的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。

當(dāng)前一般認(rèn)為內(nèi)部人控制問(wèn)題主要表現(xiàn)有：過(guò)高的在職消費(fèi)，盲目過(guò)度投資;信息披露不規(guī)范、不及時(shí);經(jīng)營(yíng)者的短期行為，過(guò)度耗用資產(chǎn)，工資、獎(jiǎng)金等收入增長(zhǎng)過(guò)快，侵占利潤(rùn);資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，敷衍偷懶;大量拖欠債務(wù)，甚至嚴(yán)重虧損;等等。國(guó)有資產(chǎn)流失、會(huì)計(jì)信息失真是我國(guó)國(guó)企改革過(guò)程中的內(nèi)部人控制的主要表現(xiàn)形式。

二、終極股東對(duì)于中小股東的隧道挖掘問(wèn)題

在傳統(tǒng)的公司治理理論中，一般都是將如何保障公司股東利益不被侵占作為關(guān)注的重點(diǎn)，相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制也都是基于此種考慮進(jìn)行設(shè)計(jì)的。但在如今的現(xiàn)實(shí)世界中，許多公司都存在著一個(gè)或幾個(gè)具有絕對(duì)影響力的大股東，對(duì)于那些數(shù)量上占絕大多數(shù)的中小股東而言，他們實(shí)際上只擁有名義上的控制權(quán)，這與其所承擔(dān)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)并不對(duì)等。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，委托一代理問(wèn)題又主要集中體現(xiàn)為大股東與中小股東之間的利益沖突。尤其是當(dāng)資本市場(chǎng)缺乏對(duì)小股東利益的保護(hù)機(jī)制時(shí)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有控制力的大股東就更加表現(xiàn)為不容易受到約束，他們可以以犧牲眾多的中小股東利益為代價(jià)，通過(guò)追求自利目標(biāo)而不是公司價(jià)值目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身福利最大化。因此，當(dāng)公司有大股東存在時(shí)，公司的主要代理問(wèn)題將不再是管理人員與股東之間的沖突，而是控股股東與中小股東之間的利益沖突問(wèn)題。

因此，此時(shí)公司治理的重點(diǎn)應(yīng)是如何防止大股東利用對(duì)企業(yè)的控制權(quán)對(duì)其他中小股東利益的侵占。除了法律、法規(guī)層次上明確對(duì)小股東保護(hù)條款外，還需要從公司治理的制度設(shè)計(jì)次上增加對(duì)這類弱勢(shì)群體的保護(hù)，以防止隧道挖掘行為的出現(xiàn)。

由于現(xiàn)代公司的大股東既有股權(quán)優(yōu)勢(shì)，又取得了公司控制權(quán)，因而就更便于利用自身地位，通過(guò)隧道挖掘方式侵害中小股東的權(quán)益。隧道挖掘有許多種表現(xiàn)形式，例如，可以通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)銷、產(chǎn)品購(gòu)銷的關(guān)聯(lián)交易，以對(duì)控股大股東有利的形式轉(zhuǎn)移定價(jià)，債務(wù)擔(dān)保，對(duì)公司投資機(jī)會(huì)進(jìn)行侵占。

另外，還可以利用各種金融手段直接實(shí)現(xiàn)利益侵占，如采用通過(guò)擴(kuò)股發(fā)行稀釋其他股東權(quán)益、凍結(jié)少數(shù)股權(quán)、操縱上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)告、漸進(jìn)的收購(gòu)行為、以低于市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)中小股東的股票，以及高派現(xiàn)等其他旨在侵害中小股東的各種財(cái)務(wù)交易行為。

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