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中級(jí)會(huì)計(jì)考試《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：股利分配理論

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股利分配理論

1.股利無(wú)關(guān)論

（1）在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策的改變僅帶來(lái)股東的收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化，股利政策不會(huì)對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

（2）公司的市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。

（3）假設(shè)條件——完全資本市場(chǎng)理論

①市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率；

②不存在任何公司或個(gè)人所得稅；

③不存在任何籌資費(fèi)用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立，即投資決策不受股利分配的影響；

⑤股東對(duì)股利收入和資本增值之間并無(wú)偏好。

2.股利相關(guān)理論

（1）“手中鳥(niǎo)”理論

①用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性（林中之鳥(niǎo)），并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步加大；

②厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益（手中之鳥(niǎo)），不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)；

③當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

（2）信號(hào)傳遞理論

①在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)；

②預(yù)期未來(lái)獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)，吸引更多的投資者；

③連續(xù)穩(wěn)定的股利支付水平會(huì)使投資者對(duì)公司未來(lái)盈利能力和現(xiàn)金流量抱有樂(lè)觀的預(yù)期；

④如果公司的股利支付水平在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，而現(xiàn)在卻有所變動(dòng)，投資者會(huì)將其視為公司管理當(dāng)局將改變公司未來(lái)收益率的信號(hào)，股價(jià)會(huì)對(duì)股利變動(dòng)作出反應(yīng)。

（3）所得稅差異理論

①資本利得稅率低于股利收益稅率，且納稅時(shí)間選擇更有彈性（延遲納稅）；

②資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

（4）代理理論

①股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。

②股利的支付能夠有效地降低代理成本。一方面減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，抑制過(guò)度投資與在職消費(fèi)行為；另一方面減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，使公司接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督。

③高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

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