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中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試知識(shí)點(diǎn)《財(cái)務(wù)管理》：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：R＝Rf＋βx（Rm－Rf）

其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代）；Rm表示市場(chǎng)組合收益率（通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替），（Rm－Rf）稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)p系數(shù)的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率＝βx（Rm－Rf）

【提示】

（1）由于股票市場(chǎng)（即市場(chǎng)組合）的β系數(shù)＝1，所以，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1x（Rm－Rf），即（Rm－Rf）表示的是股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，也可以表述為：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率；由于β系數(shù)＝1代表的是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以，（Rm－Rf）還可以表述為平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等等。

（2）R＝Rf＋貝塔系數(shù)x（Rm－Rf）表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要報(bào)酬率、最低報(bào)酬率的含義相同。

當(dāng)貝塔系數(shù)＝1時(shí)，R＝Rm，因此：

Rm表示的是平均風(fēng)險(xiǎn)股票要求的收益率，也可以稱為股票市場(chǎng)要求的收益率，市場(chǎng)組合要求的收益率，平均風(fēng)險(xiǎn)要求的收益率。其中的要求的收益率可以換成要求收益率、必要收益率、必要報(bào)酬率、最低報(bào)酬率；Rm的其他常見叫法包括：市場(chǎng)組合收益率、股票價(jià)格指數(shù)平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率、平均股票的要求收益率、證券市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均收益率等。

2.證券市場(chǎng)線（SML）

如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型核心關(guān)系式中的β看作自變量，必要收益率R作為因變量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm－Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是－個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線，簡(jiǎn)稱為SML.SML就是關(guān)系式R＝Rf＋βx（Rm－Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。

證券市場(chǎng)線上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)對(duì)應(yīng)著每－項(xiàng)資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的β系數(shù)和必要收益率。因此，任意－項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的點(diǎn)。

3.證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf＋βpx（Rm－Rf）

其中：βp是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

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