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注會《財務成本管理》知識點預習：資本結(jié)構(gòu)的其他理論三

第十章 資本結(jié)構(gòu)

知識點十一、資本結(jié)構(gòu)的其他理論三

三、優(yōu)序融資理論

優(yōu)序融資理論（pecking order theory）是當企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權(quán)融資。

【分析】

在信息不對稱的條件下，如果外部投資者掌握的關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)價值的信息比企業(yè)管理層掌握的少，那么企業(yè)權(quán)益的市場價值就可能被錯誤的定價。當企業(yè)股票價值被低估時，管理層將避免增發(fā)新股，而采取其他的融資方式籌集資金，如內(nèi)部融資或發(fā)行債券；而在企業(yè)股票價值被高估的情況下，管理層將盡量通過增發(fā)新股為新項目融資，讓新的股東分擔投資風險。

既然投資者擔心企業(yè)在發(fā)行股票或債券時其價值被高估，經(jīng)理人員在籌資時為擺脫利用價值被高估進行外部融資的嫌疑，盡量以內(nèi)源融資方式從留存收益中籌措項目資金。如果留存收益的資金不能滿足項目資金需求，有必要進行外部融資時，在外部債務融資和股權(quán)融資之間總是優(yōu)先考慮債務融資，這是因為投資者認為企業(yè)股票被高估的可能性超過了債券。因此，企業(yè)在籌集資本的過程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程序差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時再考慮權(quán)益融資。

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