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財(cái)務(wù)成本管理 章節(jié)精選：第六章(4)

第三節(jié) 債務(wù)成本

一、債務(wù)成本的含義

債務(wù)成本就是債權(quán)人所要求的收益率。

(一)債務(wù)籌資的特征

1、債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)。

2、債權(quán)人人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的權(quán)利。

3、債權(quán)人無(wú)權(quán)獲得高于高于合同規(guī)定之外的利息收益。

(二)區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本作為籌資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策時(shí)不相關(guān)的沉沒成本。

(三)區(qū)分承諾收益與期望收益

債權(quán)人無(wú)權(quán)獲得高于高于合同規(guī)定之外的利息收益，所以債權(quán)人所得報(bào)酬存在上限。但如果籌資公司因特有風(fēng)險(xiǎn)而失敗，債權(quán)人可能無(wú)法得到承諾的本息。因此，債務(wù)投資的期望收益低于合同規(guī)定的受益。

(四)區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)

不同期限的債務(wù)利率不同，由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此通常只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

二、債務(wù)成本估計(jì)的方法

到期收益率法如果公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，則可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本。債券市價(jià)=

可比公司法如果公司目前沒有上市債券，則可以使用可比公司法計(jì)算債務(wù)成本，計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債權(quán)的到期收益率，作為本公司長(zhǎng)期債務(wù)的成本。可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法如果公司目前沒有上市債券，也找不到可比公司，就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算債務(wù)成本。

稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的確定步驟如下：

(1)選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券;

(2)計(jì)算這些債券的到期收益率;

(3)計(jì)算與這些上市公司債券同期的政府債券到期收益率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率);

(4)計(jì)算上述兩種債券到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;

(5)計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

財(cái)務(wù)比率法如果公司目前沒有上市債券，也找不到可比公司，并且沒有信用評(píng)級(jí)資料，就需要使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。其基本思路是根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，大體確定公司的信用級(jí)別(這些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)與信用級(jí)別之間存在相關(guān)關(guān)系)。有了信用級(jí)別，就可以使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定公司的債務(wù)成本。

稅后債務(wù)成本稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1-所得稅稅率)

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