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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)管》預(yù)習(xí)：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

第四章 價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

知識(shí)點(diǎn)：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

1.證券組合的期望報(bào)酬率

投資組合的期望報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。

2. 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

（1）協(xié)方差

協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變化；

協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈反方向變化；

協(xié)方差為絕對(duì)數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。

（2）相關(guān)系數(shù)

①－1≤r≤1

②相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例

③相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例

（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差

3.證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集

（1）兩種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集

相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條直線，此時(shí)不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)；相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線，表明具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線越彎曲，分散化效應(yīng)越強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)小到一定程度后，機(jī)會(huì)集曲線會(huì)出現(xiàn)向后的凸起，此時(shí)存在無(wú)效集；相關(guān)系數(shù)為－1時(shí)，機(jī)會(huì)集曲線變成了一條折線。機(jī)會(huì)集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線稱為有效集。

（2）多種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集

多種證券組合的機(jī)會(huì)集不同于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集，它不是一條曲線，而是一個(gè)平面。不過其有效集仍然是一條曲線，仍然是從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線，也稱為有效邊界。

4.資本市場(chǎng)線

資本市場(chǎng)線指的是一條切線，起點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率（Rf），資本市場(chǎng)線與有效邊界相切，切點(diǎn)為市場(chǎng)均衡點(diǎn)M.資本市場(chǎng)線的縱軸代表的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的投資組合的期望報(bào)酬率，橫軸代表的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)的計(jì)算公式如下：

（1）總期望報(bào)酬率＝Qx風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋（1－Q）x無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

（2）總標(biāo)準(zhǔn)差＝Qx風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

（3）資本市場(chǎng)線的斜率＝（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）/風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

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